本日要跟大师先容的这家公司叫恒力石化600346股吧)（600346.SH），目前总市值越过1500亿元，化工板块的龙头之一。乍看起来，这家公司犹如有些难以看懂，譬喻公司的主财富链是“芳烃（PX）—PTA—聚酯—涤纶丝”，这几个名词拆开了都相识，但组合正在沿途就让人看着头晕。

　　先别忙着打退堂饱，固然化工股没有人为智能、新能源们“性感”，也不如酱油、白酒们接地气，却同样拥有长远磋商的价钱。

　　正在本年3月宣告的《2021环球胡润富豪榜》上，恒力石化实控人陈筑华、范卫红佳偶以2600亿元家当初度杀入寰宇前十，力压刘强东成为“江苏首富”。

　　他们之于是身价大涨，离不开恒力石化的帮力。而正在近期宣告的《胡润百富榜》上，陈筑华佳偶排名下跌至第12位，背后天然也免不了公司市值的大幅下滑。

　　同时，恒力石化的三季度单季净利润增速也映现下滑，商场中映现合于“戴维斯双击”的忧愁。那么，这家化工龙头市值涨跌背后的逻辑是什么？公司的焦点价钱又怎样？咱们将从公司的焦点生意、新兴生意、估值逻辑、财政状态等方面来一探到底。

　　陈筑华佳偶最早以出卖丝织、化纤产物蕴蓄聚集了第一桶金，之后于1994年收购了一家纺织厂，开启创业之道。纺织厂对聚酯纤维（俗称“涤纶”）的需求量出格大，为了省俭本钱和保护原料供应，恒力便自筑了涤纶工场，一脚踏入化工规模。

　　涤纶的原原料为PTA（精对苯二甲酸），而PTA的上游原原料为PX（对二甲苯），这两种原原料相当倚重海表进口。恒力为进一步驾驭主动权，又发轫进军石油炼化，最终成为我国首家告竣化工全财富链的企业。正在2021年的《家当》宇宙500强排名中，恒力石化排名第67位，民企不妨做到这个范围已属不易。

　　这里之于是把恒力石化的起色过程捋了一遍，首要为了让整体财富链更为大白，更容易知道。而财富链的冗长繁复，也提拔了化工企业“重资产”的特质。要念正在如许一个行业驾驭话语权，产能与范围至合苛重。

　　目前，正在上游方面，恒力石化具有2000万吨炼化一体化项目，配套450万吨PX产能；中游方面，现阶段具有PTA产能1160万吨，为环球单体最大的PTA工场；下游方面，恒力石化的产物品种较量足够，譬喻涤纶民用长丝、工业长丝、聚酯切片、工程塑料、聚酯薄膜、PBAT等等，注意讯息可能参考下图。

　　总之，举动贯穿炼化全财富链的“大化工”龙头之一，恒力石化的规划范围确实配得上目前的行业名望。

　　然则，举动投资者要注意的是，范围大并不料味着必定会受到资金商场的青睐，不然“问君能有若干愁，好像满仓中石油”也不会正在A股悠久宣传。而恒力石化举动大宗商品原原料的坐褥企业，身上也不免有“周期股”的影子。

　　当然，恒力石化与“三桶油”有所分歧。譬喻汽油、柴油、航空油等油气产物，从原油发轫，基础只需求一道工序即可达成。而石油之于是被称为“工业的血液”，毫不是仅仅举动动力燃料而存正在。石油产物可能加工出越过5000种苛重的有机合成原料，譬喻经久耐用的涤纶、尼纶、腈纶等合成纤维、苯胺染料、洗衣粉、糖精、人造皮革、化肥、火药等等，均来自石油产物加工。

　　从石油生发出的财富链条足够长，而恒力石化所寻找的，便是正在中央枢纽炼化出此表产物，进而再坐褥出此表产物，而每个中央枢纽的产物都可能孤单出卖。这种环境下，固然大宗商品的周期性影响很难最终避免，但冲锋会更幼极少，出格时候还可能起到抵御危险、宁静红利的效率。

　　反过来看，如许的构造也并非没有槽点。由于从整体财富链来说，其首要利润首要来自于原油炼化与差别化的终端产物，中央的底子性炼化产物固然出格苛重，但赢利不易。譬喻恒力石化利润最高的产物是上游的炼化产物如PX，2020年的毛利占比抵达66%，而PTA产物固然苛重，占比却惟有11%。

　　那为什么弗成能砍掉利润不高的中央枢纽？这是由于中央枢纽如PTA产物固然红利技能不强，但承受着供应研发试验品，蕴蓄聚集磋商新品工艺时间的效率，而器重底子性的炼化产物（如PX、PTA）是整体行业的共鸣。

　　这也就不难知道炼化企业的另一个槽点，便是“资金汇集”。一个炼化工场念要投产，必需原原本本全盘筑设一切完。