天晟新材是国内高分子发泡原料规模的领军企业，其PVC组织泡沫原料冲破了表洋手艺垄断，环球仅有包含公司正在内的三家公司或许量产PVC组织泡沫原料，完毕了进口代替，具备插足国际比赛的本事。公司临盆的PVC组织泡沫原料广大利用于风力发电、轨道交通、船舶等规模。

　　跟着下游利用规模的多元化以及风机大型化趋向，组织泡沫原料的需求将进一步增补。参照表洋组织泡沫原料的消费组织，风力发电需求只占到40%-50%，公司正在拓展组织泡沫市集仍有较大空间。公司于11月17日揭晓告示得到组织泡沫原料正在筑设幕墙规模利用的两项专利，证据公司依然着手开垦该规模。风机大型化趋向下，PVC组织泡沫将进一步代替Balsa，同时风机功率越大，叶片对组织泡沫原料的用量呈几何增加。一组2兆瓦风机所需组织泡沫原料用量是1.5兆瓦的1.78倍；而临盆一组3兆瓦风机对组织泡沫原料需求量是1.5兆瓦的4.7倍。

　　环球组织泡沫原料市集存正在肯定的供应缺口，同时因为组织泡沫原料市集是寡头垄断市集，对下游有很强的议价本事。2008年至2010年，国际组织泡沫原料临盆企业没有显现过多的产能扩张。依照全国风能协会和中国复合原料工业协会数据，2010年环球组织泡沫原料的需求量正在56000吨安排，而组织泡沫原料的产能不到45000吨。

　　公司看点一：公司与思瑞安复合原料（中国）有限公司配合出资创办合伙公司，造成出售同盟对中国组织泡沫原料市集实行整合。此举有利于平稳出售价值，保持该产物的高毛利。同时公司可能练习思瑞安正在复合原料行业充足的出售统治体味和市集资源，神速开垦市集为公司产能开释供给坚实基本。

　　公司运用高分子发泡规模积蓄的充足手艺体味，开垦出PET泡沫原料、发泡PP和PMI等后续项目。目前每个项目产物均被表洋公司垄断，公司希望进一步完毕更多规模的进口代替。PET泡沫原料项目依然告终中试，即将进入工业化大临盆。超临界PP发泡原料和PMI组织泡沫原料也告终尝试室中试，即将进入工业化大中试。要是公司储藏项目进一步冲破或许为公司掀开更广的繁荣空间，估值也将获得进一步擢升。

　　咱们预测公司2011~2013年周密摊薄每股收益为0.50元、0.80元、1.07元。参考表洋PVC组织泡沫的消费组织，公司正在拓展组织泡沫原料市集仍有较大空间，同时公司正在发泡聚丙烯和发泡PMI项目标冲破，为后续高生长奠定基本。参照以风机叶片原料加强玻纤为主业的上市公司以及其它极少新原料上市公司的估值秤谌，咱们赐与公司12年32倍PE，对应标的价为25.6元，初次赐与公司增持评级。

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　　东方证券-天晟新材-300169-高分子发泡规模的领军企业,蓝海中扬帆起航.pdf