今日知了研究院阿尔法团队为咱们共享一只获益于国产代替的热塑弹性体龙头公司：道恩股份（002838）

　　道恩股份坐落山东烟台，是一家研制、出产、出售热塑性弹性体、改性塑料和色母粒等高分子复合资料的高新企业，产品在全世界规划出售，广泛用于轿车工业、家用电器、医疗卫生等职业。公司成立于2002年，从改性塑料事务发家，经过吸收兼并道恩北化把握TPV核心技能，建立了国内第一条具有自主知识产权的TPV出产线，成功代替进口资料，并受邀起草热塑弹性体TPV的职业国家标准，公司国内热塑性弹性体龙头位置无人撼动。

　　公司主营事务分为热塑性弹体（TPV、TPE-S）、改性塑料、色母粒三大板块。

　　公司前史成绩均坚持正增加，全产品前史产能利用率均挨近100%。改性塑料营收占比大，而热塑弹性体则奉献毛利多。因为改性塑料全体商场较大，公司体量偏小，TPV产品仍处于进口代替、需求提高的进程，公司多年以来成绩首要受产能开释节奏影响。

　　2013-2017年公司经营收入完结年均17%的复合增加。2017年完结营收9.34亿元，归母净利润9380万元，年均复合增加19.73%。公司2018年前三季度营收8.02亿元，同比增加22.74%，归母净利润8770万元，同比增加32.50%，估计跟着公司高科技产品产能和销量的开释，公司收入和盈余估计持续提高。

　　热塑性弹性体（TPV）是代替传统橡胶和塑料的新式高分子资料，是一种石油节约型、动力节约型的可持续开展的“绿色”高分子资料。它充沛满意了低能耗加工、可重复加工功能的要求，不同的品类能够具有一起的耐热、耐寒、耐油等特别性质。现在热塑性弹性体现已开展到了十几个种类，包含TPE-S，TPV，TPU，TPEE，TPO等。

　　弹性体品类中的明星种类TPV商场空间巨大。TPV为动态全硫化热塑性弹性体， TPV在开展进程中首要替代的是传统热固橡胶以及PVC商场。因为TPV对出产设备和工艺要求很高，现在职业处于寡头独占的格式。作为国内TPV龙头，公司竞赛对手首要为埃克森美孚，Teknor Apex和三井石油化学。现在道恩股份的技能水平处于职业认可前列，仅次于埃克森美孚。在规划方面，公司TPV产能排全球第三位。

　　下流运用来看，轿车零部件一向是TPV的首要运用。依据统计数据，2017年轿车占TPV总需求份额为62%。我国TPV在乘用车单车均匀运用量约为2.5kg/辆，远低于美国和日本这些早已很多运用TPV的国家。即便关于西欧那些对新资料持有相对保存定见的乘用车品，均匀单车TPV运用量也高达6kg/辆。假如依照6kg-10kg的单车TPV运用量进行空间预算，我国每年年产2000万辆的乘用车商场对TPV需求量空间将为12-20万吨。

　　跟着近几年国内工业、产品升级，对TPV的需求量显着增加，也使得国内TPV的商场需求量增加显着高于全球商场。据计算2012-2017年我国TPV需求量的复合增加率为11.2%，2017年我国TPV需求量到达8.4万吨，估计2017-2022年我国TPV需求量将持续坚持年均6.9%增速，2020年我国全体TPV需求量将到达10万吨以上，商场空间巨大。

　　因为与TPV 资料具有一起下流，因而公司的改性塑料事务在轿车客户拓宽方面具有优势。2018 年公司改性塑料扩建项目建造完结，估计公司总产能到达8万吨/年。一起公司于2018年11月收买海尔新资料，与公司鄙人流客户、出产区域、技能设计等方面构成互补协同效应。兼并海尔新资料后，估计公司改性塑料总产能将超越17 万吨/年，在“轿车+家电”两大板块均具有较强的竞赛力。

　　我国改性塑料下流运用中，家电和轿车占总需求的50%以上，是影响改性塑料需求的首要因素。国内改性塑料需求量在千万吨等级，2010-2015年，我国改性塑料的需求年增加率一向坚持在12%以上，未来5-10年国内改性塑料需求量增加仍将坚持在10%以上，依据我国工业信息网发布的数据，我国塑料改性塑料总产量从2009年的近570万吨上涨至2015年的近1000万吨。

　　但现在我国改性塑料职业涣散，竞赛剧烈，导致职业全体毛利率水平不高，且受原资料动摇影响较大，本钱向下传导缓慢。因而未来改性塑料职业面对整合，会集度将逐步提高，职业格式才将有所优化。

　　公司以支付现金方法购买烟台旭力生恩出资中心持有的青岛海尔新资料研制有限公司80%股权，当时海尔新资料已办理完股权过户的工商改变手续。海尔新资料改性塑料产能12.1万吨，收买完结后公司改性塑料产能将到达19.1万吨，位居全国前三。

　　海尔新资料是海尔集团改性塑料的重要供货商，最早是由海尔集团内部孵化，多年深度参加海尔集团产品设计，对家电企业的改性塑料需求十分了解，家电范畴具有深化的技能堆集。在并购后，道恩股份改性塑料范畴公司强项由轿车资料跨进“轿车+家电资料”未来开展空间扩宽。

　　此前咱们说到，公司多年来成绩稳步增加，产能利用率挨近100%。成绩首要受产能开释节奏影响，公司2017年上市募出资金处理瓶颈，从2018到2019年，公司量产出货的热塑性弹性体将从TPV增加到TPV+TPU+TPIIR+HNBR，改性塑料事务也跟着新产能逐步满产与兼并海尔新材而不断扩张。产能开释和新产品推出叠加，将有望直接推进公司成绩增速加速。

　　公司新建/在建产能较多，2019年将是产能会集开释的一年。公司2018-2019年新增产能包含TPV1万吨（2018.6投产），2019年方案新增TPV1.1万吨，TPU1万吨（2018.6投产），HNBR1000吨（2019年投产），TPIIR3000吨（2019年投产），改性塑料新增产能12.1万吨（权益9.68万吨）。新增产能的成绩开释将会集在2019年，公司2019年高速增加值得等待。

　　依据券商研报一致性预期，估计公司2018年成绩为1.42亿元，2019年成绩为2.41亿元；当时公司市值45亿，2018年动态估值为31倍，2019年动态估值为18.7倍，下一年动态估值具有较大吸引力。回来搜狐，检查更多